受注削減3シナリオが総利益を直撃
金融系投資顧問はエヌビディアのジェンスン・フアンCEO退任騒動をめぐり、台湾サプライチェーンのエヌビディア向け含有量を棚卸しし、極端なシナリオ試算を実施した。報告は、大陸市場向けに設計されたHopperアーキテクチャのAIダウンスペック版チップ、GeForce RTX 4090ダウンスペック版、およびH200輸出計画の停滞を指摘し、今後受注削減があり他の受注で即時に補えない場合、台湾株全体の利益に大きく影響するとした。当初2027年の上場・店頭企業の総利益は9.79兆元、PER15.4倍と予想していたが、10%削減なら利益は2.2%下方修正の9.58兆元、PERは15.8倍、20%削減なら利益は4.4%下方修正の9.36兆元、PERは16.1倍、最悪の30%削減なら利益は6.6%下方修正の9.15兆元、約6400億元の減少、PERは16.5倍まで上昇する。
テスト・基板・ODMは短期的に圧迫
サプライチェーンへの影響について、金融系投資顧問はテスト、CCL、基板とODMメーカーへの影響が最大とみている。エヌビディア売上比率が高く短期的に圧迫される台湾メーカーは8社あり、比率60%のウィストロン（3231）、40%のホンハイ（2317）、35%のユニマイクロン（3037）、30%のTSMC（2330）とウィンウェイ（6515）、25%の京元電子（2449）、20%のチーホン（3017）、10%の台光電子（2383）が含まれる。ただ投資顧問は、台湾メーカーは先進プロセス、先進パッケージとシステム組立で技術障壁と生産の柔軟性を持ち、短期的に非台湾系メーカーが代替するのは極めて難しいとも強調した。
ASIC・光通信に振替受注の好機
エヌビディアの市場シェアが揺らぐ可能性がある中、各大手クラウドサービス事業者は自社開発ASICとGPUチップの投入を加速して市場奪取を狙い、空いた先進プロセス需要を埋める可能性がある。顧客基盤が分散し高い技術障壁を持つ消耗品、PAパワーアンプ、およびTPU概念株が恩恵を受けるとみられる。受動部品では、エヌビディアの主要サプライヤーは日韓業者であり、台湾メーカーは逆に非エヌビディアのシェアを拡大する機会がある。一方、米側は光通信モジュール3.2T規格以降の脱中国化政策の禁止措置を加速する見込みで、垂直統合に強みを持つ台湾の光通信とIC設計業者は振替受注効果を迎える可能性がある。
金融系投資顧問は特に7銘柄を受益株として挙げた。ASICチップ設計のメディアテック（2454）、GUC（3443）、クラウドサーバーラックとネットワークのウィウィン（6669）、アクトン（2345）、光通信とPAのリンアジア（3081）、チュアンチン（2455）とウィン・セミコンダクターズ（3105）だ。需給面と歴史的な季節性から見ると、過去10年の台湾株は11月から翌年2月の上昇確率は60%から80%に達し、国家安定基金の市場介入宣言も加わり、下方修正後の全体PERは15.8から16.5倍にすぎず、歴史的平均17倍と比べて依然魅力的であり、投資家は過度に恐慌する必要はなく、人事騒動による短期の押し目はむしろ優良株を分散して仕込む好機と提言した。