주문 삭감 3가지 시나리오 총이익 충격
금융지주 투자자문은 엔비디아 최고경영자 젠슨 황 사임 파문을 두고 대만 공급망의 엔비디아 포함 비중을 점검하고 극단적 시나리오 전망을 진행했다. 보고서는 엔비디아가 중국 시장용으로 설계한 Hopper 아키텍처 AI 다운스펙 버전 칩, GeForce RTX 4090 다운스펙 버전, 그리고 H200 수출 계획이 차질을 빚을 경우 향후 주문 삭감이 있고 다른 주문으로 즉시 보충되지 않으면 대만 증시 전체 이익에显著한 영향을 줄 것이라고 지적했다. 당초 2027년 상장사 총이익은 9.79조 위안, 주가수익비율 15.4배로 예상됐으나 주문을 10% 삭감하면 이익은 2.2% 하향된 9.58조 위안, 주가수익비율은 15.8배가 되고 20% 삭감하면 이익은 4.4% 하향된 9.36조 위안, 주가수익비율은 16.1배가 되며 최악의 30% 삭감 시 이익은 6.6% 하향된 9.15조 위안으로 약 6400억 위안 감소하고 주가수익비율은 16.5배까지 높아진다.
테스트·기판·ODM 단기 압박
공급망 영향 측면에서 금융지주 투자자문은 테스트, CCL, 기판과 ODM 업체가 받는 영향이 가장 크다고 판단했다. 엔비디아 매출 비중이 높아 단기 압박을 받는 대만 업체는 총 8곳으로 비중 60%의 위스트론（3231）、40%의 훙하이（2317）、35%의 신싱（3037）、30%의 TSMC（2330）와 잉웨이（6515）、25%의 징위안전자（2449）、20%의 치훙（3017）、10%의 타이광전자（2383）를 포함한다. 다만 투자자문은 대만 업체가 선진 공정, 선진 패키징 및 시스템 조립에서 기술 장벽과 생산 유연성을 갖추고 있어 단기간에 비(非)대만계 업체가 대체하기 극히 어렵다고 강조했다.
ASIC·광통신 수주 이전 기회
엔비디아 시장 점유율이 흔들릴 가능성에 따라 각 대형 클라우드 서비스 업체가 자체 개발 ASIC과 GPU 칩 출시를 가속화해 시장을 선점하고 있어 비게 될 선진 공정 수요를 메울 것으로 기대된다. 고객이 비교적 분산되고 가오지술 장벽이 높은 소모품, PA 전력증폭기, 그리고 TPU 콘셉트주가 수혜를 볼 것으로 전망되며 수동부품 측면에서 엔비디아 주요 공급업체는 한일 업체로 대만 업체가 오히려 비(非)엔비디아 시장 점유율을 확대할 기회가 있다. 다른 한편으로 미국이 광통신 모듈 3.2T 규격 후속 탈중국화 정책 금지를 가속화할 것으로 예상돼 수직통합 우위를 가진 대만 광통신과 IC 설계 업체가 수주 이전 효과를 맞이할 것으로 기대된다.
금융지주 투자자문은 7개 수혜주를 특별히 지목했는데 ASIC 칩 설계의 미디어텍（2454）、글로벌유니칩（3443）、클라우드 랙과 네트워킹의 위윈（6669）、아크톤（2345）、광통신과 PA의 롄야（3081）、취안신（2455）과 원마오（3105）를 포함한다. 수급과 역사적 계절성으로 보면 지난 10년간 대만 증시의 11월부터 다음 해 2월까지 상승 확률은 60%에서 80%에 달했고 국안기금이 시장 안정 진입을 선언한 것과 맞물려 하향 조정 후 전체 주가수익비율은 15.8에서 16.5배에 불과해 역사적 평균 17배 대비 여전히 매력적이라며 투자자들이 지나치게 공포에 떨 필요는 없고 인사 파문으로 인한 단기 조정은 오히려 분할 우량주 매수 기회라고 권고했다.