専門経営者への交代、意思決定は保守化の恐れ
エヌビディアはジェンスン・フアン氏が社長、CEOおよび取締役を辞任し、CFOのコレット・クレス氏がCEOを代行しCFOを兼務すると発表した。台新新光フィナンシャルホールディングスのチーフエコノミスト、リー・ジェンユー氏は13日の取材で、この人事異動はエヌビディアの意思決定速度、AIラックのアップグレードペース、AI産業チェーン全体の資金と勢力図に影響し、深遠かつ構造的な影響をもたらすとし、エヌビディアは誤った決定をしたとの考えを示した。リー・ジェンユー氏は、後任はアップルが当年スティーブ・ジョブズ氏からティム・クック氏に引き継いだように、専門経営者体制に向かう可能性があると指摘した。専門経営者は取締役会に責任を負う必要があり、ジェンスン・フアン氏のように一声で皆を動かすことは難しく、意思決定は遅くなり保守化し、米国のAI前進速度を大幅に鈍化させ、これが影響が大きく必然的に発生する部分であり、米政権が最も懸念することだとした。
復帰の可能性は高くない、辞任は重大な損失と指摘
リー・ジェンユー氏は、ジェンスン・フアン氏がエヌビディアに復帰する可能性は高くなく、ありそうにないと予想した。対比として、当年ジョブズ氏がアップルを追われたのはわずか30歳で、12年後に強勢に復帰した際も42歳だったが、ジェンスン・フアン氏は現在すでに63歳だとした。ジェンスン・フアン氏を留任させ規制を強化すべきで、彼だけがAIの速度を推進でき、いかなる専門経営者が後任になってもジェンスン・フアン氏の水準には達せず、彼の離任は米国のAI産業にとっての巨大な損失だと考えを示した。
台湾チェーンは短期強気・長期弱気、2027年の仕様競争が鍵
台湾サプライチェーンへの影響について、リー・ジェンユー氏は短期強気・長期弱気との考えを示した。短期的には現任CFOのコレット・クレス氏がCEOを代行し、彼女は技術に詳しくなく、最も重要な仕事はエヌビディアが稼げる1銭1銭をすべて取り込むことであるため、今後2四半期はすでに確定した仕様と受注は従来通り執行され、台湾企業の短期利益は心配ないとした。真の試練は2027年下半期から2028年の新ラックの仕様競争にあり、新任CEOが技術推進速度を緩めれば、台湾サプライチェーンは巨額の設備投資を投じて大幅に工場を拡張する誘因を失う恐れがあるとした。サーバーとラックの急速なアップグレードこそが今回の台湾株高騰の中核エンジンであり、推進力が弱まれば、台湾AI関連株に対する長期の夢物語相場は、厳しいPER修正に直面せざるを得なくなるとした。
CSPの議価力が高まり、TSMCのファウンドリ地位は盤石
リー・ジェンユー氏は、エヌビディアの4大クラウドサービスプロバイダーに対する交渉力が大幅に低下し、4大クラウドサービスプロバイダーは今後エヌビディアへの圧力を大幅に強め、自社開発チップに乗り出す可能性もあり、もはやエヌビディアに振り回されるままにはならず、AIチップのエコシステム圧力が徐々に表面化すると指摘した。しかしそうであっても、これはTSMCへの影響はごくわずかで、ジェンスン・フアン氏が離任してもAI発展が止まることはなく、誰がチップを設計しても最終的には依然としてTSMCのファウンドリ製造に頼る必要があり、TSMCが直面する課題はむしろ、新たなチップ仕様に合わせて生産能力を柔軟に配分する方法になるとした。
資金調達は引き締まり規制は厳格化、台湾企業は自浄加速が必要
資金面と地政学面では、リー・ジェンユー氏は、過去に新興クラウド事業者はエヌビディアとの連携を頼りに低利の資金調達を得ていたが、ジェンスン・フアン氏の離任とCFOの慎重化に伴い、銀行側とエヌビディア自身のAI資金調達に対する姿勢が引き締まる恐れがあり、関連企業の資金コストを大幅に押し上げると警告した。同時に、台湾は世界のAIサプライチェーンの中核として、過去は輸出先について往々にして見て見ぬふりをしてきたが、今や米国が強硬姿勢に転じ、台湾サプライチェーンは自ら襟を正さなければならず、これは産業界が避けられない重圧と責任になるとした。