指数への早期組み入れがパッシブ買いを後押し
アンスロピックは来週IPOを開始予定で、傘下にクロードチャットボットを持ち、1株70～78ドルの価格で8.25億株を発行し、最大644億ドルを調達する計画で、企業評価額は1.4兆ドルに達する見通し。過去の大型上場では主要指数への組み入れまで通常数週間から数か月を要したのとは異なり、アンスロピックはスペースX方式に倣い、上場後5～15日以内に、FTSE米国インデックス、S&Pトータル・マーケット・インデックスおよびナスダック100インデックスを含む少なくとも6つの重要指数に順次組み入れられる見通し。
ロンドンに本拠を置く指数調整分析会社イントロピックは、指数に連動するパッシブファンドによるアンスロピック株への需要が、今回のIPO発行株数の約28%、金額で約190億ドルに上る可能性があると推計している。この予想される資金流入を先取りするため、指数リバランス系ファンドやヘッジファンドも早期に買いに入る見通し。ドイツ銀行傘下の投資調査機関ベレンベルクの指数イベント責任者カーステン・ヘッセ氏は、アンスロピックのIPOはほぼスペースX上場の再現であり、上場後15取引日は指数調整に伴う買いによって押し上げられ、投資家は指数の正式な組み入れ完了を待たずに先行して買いに入ると指摘している。
スペースXの経験と流通株数がカギ
スペースXは今年6月に上場し、750億ドルを調達、企業評価額は1.75兆ドル近くに達し、当時はIPO発行株数の20%を個人投資家に割り当て、通常のIPO水準の2倍以上だったが、アンスロピックも同様の措置を取っている。スペースX上場後、指数ファンド、個人投資家および先行して布陣した他のファンドマネジャーが合計で公開発行株の半分近くを買い入れた。スペースXは上場後の市場での公開株式の比率がかなり限られ、当初公開した株式は総株数のごく一部にすぎず、限られた供給と膨大な買い需要が交錯し、株価上昇の原動力となった。
アンスロピックが今回のIPOで放出する株式は発行済み株数の約6%にすぎず、上場初期に市場で取引可能な株式の比率は高くない。パッシブファンドが指数ウェートに従って買いを入れる必要があり、他の投資家も先行してポジションを確保すれば、限られた流通株数が需給の不均衡をさらに拡大させる可能性がある。スペースXは上場後3取引日目に、株価が初日始値150ドルから50%上昇し、その後15取引日も1株135ドルのIPO発行価格を上回って推移した。今年7月にナスダックに上場した韓国企業SKハイニックスも、3取引日目に顕著な上昇を見せた。3取引日目が特に注目されるのは、株式オプション取引が通常この時期から始まり、デリバティブ投機筋がヘッジ目的で現物株を同時に買い入れる可能性があるためと市場関係者は指摘している。イントロピックの株式アナリスト、ルーベン・パスマナタン氏は、指数組み入れ、パッシブファンド需要および高度に集中した流通株式が共同で価格形成に影響した点で、スペースXの経験が参考になると述べている。
ただスペースXは上場後一貫して上昇が続いたわけではなく、IPO前の株主や従業員保有株のロックアップ期間満了が順次到来するとの見方から、売却可能株の増加による売り圧力への懸念で、その後株価は下落し始めた。スペースXと異なるのは、アンスロピックは約15%の株式を保有する従業員が上場初日から一部の株式を売却できるとしており、上場初期に市場に入る株式が多くなる可能性がある点だ。さらにアンスロピックは別途独立した私募取引を通じて260億ドルを調達する計画で、投資家にはAlphabet傘下のGoogle、エヌビディアおよびAMDが含まれ、これら私募で取得した株式にはロックアップ期間が設定されておらず、今後の市場供給と株価動向に影響する変数となる可能性がある。インベスコのグローバルETF・指数投資責任者ブライアン・ハーティガン氏は、超大型IPOは上場前にすでに膨大な非公開保有基盤を抱え、上場後は速やかに指数組み入れに伴う資金フローに直面すると指摘している。キャンドリアムの株式マーケット・ニュートラル戦略責任者セリア・フセイル氏は、この種の機会取引は規模が庞大で、過度な混雑リスクは相対的に低いと考えている。アルティスマ・キャピタル・マネジメントの最高投資責任者ビル・パーク氏は、指数リバランス裁定投資家にとって、この種の機会は「一生に数度」の取引になる可能性があると表現している。