ウォール街は株価が122ドルまで下落する恐れがあると予測
エヌビディア取締役会がジェンスン・フアン氏の去就を決定する会議を開いたと伝わり、市場は「フアン氏なきエヌビディア」の価値を評価し始めた。Yorkville Ivesのアナリスト、ダン・アイブス氏は、フアン氏が更迭されれば、エヌビディアの株価と企業価値は25%～30%縮小する可能性があるとし、11日終値約173ドルを基に計算すると株価は約122ドルまで下がる恐れがあると述べた。Freedom Brokerのアナリストは下落幅を10%～30%と見積もった。報道を受け、エヌビディア株は11日の時間外取引ですでに約9%急落し、158.78ドルとなった。
時価総額の損失は約1.4兆ドルと試算
フィナンシャル・タイムズのコラムニスト、ジョン・フォーリー氏はバンク・オブ・アメリカの仮定を借りて試算した。エヌビディアの現在のGPUシェアは約72%、粗利率は約73%で、2030年の粗利益は9300億ドルに達する見込みだが、フアン氏なしではシェアが50%、粗利率が65%に低下し、粗利益は3000億ドル減少、時価総額の損失に換算すると約1.4兆ドルとなり、事前の4.5兆ドルの約30%に相当する。過去を振り返ると、テスラは2018年にイーロン・マスク氏の退任をSECに要求された際に株価が15%下落し、マクドナルドやインテルのCEOが恋愛問題で退任した際の下落幅はいずれも3%未満だった。
短期売上は堅調、長期的な意思決定に注目
フアン氏が完全に退社するとは限らない。Zacksインベストメント・マネジメントのチーフ市場ストラテジスト、ブライアン・マルベリー氏は、フアン氏が処分を受けCEOを退いても、取締役や戦略顧問としてエヌビディアに残る可能性があるとみる。取締役会が監督強化の上で留任させる可能性があるとみる企業統治の専門家もいる。Futurum Equitiesのチーフ市場ストラテジスト、シェイ・ブルール氏は、エヌビディアのBlackwellチップへの需要、Rubin製品ロードマップ、CUDAエコシステムはすでに盤石であり、フアン氏が去っても今後12～18カ月の売上高が突然消失することはないと述べた。Deepwaterアセットマネジメントのパートナー、ジーン・マンスター氏も、AIインフラ顧客は自らの利益を優先し、フアン氏の有無にかかわらず同様にエヌビディア製チップを購入するとの見方を示した。
台湾サプライチェーンで影響が小さい3社を指名
真のリスクはより長期にある。テクノロジー分析では、フアン氏なきエヌビディアの最大の問題は意思決定の鈍化であり、AMD、ブロードコムやクラウド事業者の自社開発チップに追い付く時間を与えることだと指摘する。Ten Capのチーフポートフォリオマネージャー、劉君培氏は、新興クラウドデータセンター事業者のほぼすべてがエヌビディアの支援を受けており、エヌビディアが今後も同規模の資金を投じるかどうか、AI業界全体に不確実性が広がると注意を促した。フアン氏は長年エヌビディアの中国向けチップ販売を主張し、トランプ氏とも緊密な関係を築いてきた。ブルームバーグ・エコノミクスは、氏が退任すれば、エヌビディアがチップとAIシステムの主導権維持はさらに困難になり、対中規制強化に反対するテック業界で最も影響力のある声も弱まるとみる。バーンスタインのアナリスト、ステーシー・ラスゴン氏はフアン氏を「米国のAI発展路線の設計者」と評し、11日夜にエヌビディアの目標株価を400ドルから200ドルに引き下げた。証券アナリストの張陳浩氏は、氏がCEOを退任すれば台湾サプライチェーンの大部分が影響を受けるとし、TSMC（2330）、日月光ホールディングス（3711）とメディアテック（2454）のみが代替不可能な実力を持ち、懸念は小さいと指名した。