주가 1900원 하회에도 증권사는 여전히 3010원 제시
AI 서버 대표 기업 위윈（6669）의 최근 주가 흐름이 약화되어 1900원 선이 무너졌다. 그러나 현지 증권사는 이에 대해 비관하지 않고, 고객 주문 가시성이 높아지고 매출 규모가 계속 확대되고 있다고 판단해 2026년, 2027년 희석 EPS 전망치를 143.16원, 241.16원으로 상향했으며, 현재 PER이 약 8~9배로 저평가 구간에 있다는 이유로 12.5배 PER을 적용해 목표주가를 3010원으로 산출했다.
3분기 매출 4346억 기대 상회… 매출총이익률 8.9%로 상향
증권사 보고서에 따르면, 위윈의 9월 매출은 1726억 원으로 전월 대비 19.6% 증가, 전년 대비 100% 증가했고, 3분기 매출은 4346억 원으로 전분기 대비 56.2% 증가, 전년 대비 63% 증가해 증권사 전망치의 135%, 시장 컨센서스의 128%를 달성하며 예상을 크게 웃돌았는데, 이는 주로 Meta 범용 서버와 AWS T3 공랭 캐비닛 출하 호조 덕분이다. 증권사는 3분기 매출총이익률 전망치도 8.1%에서 8.9%로 상향했는데, 범용 서버 비중 확대와 제품 믹스 개선 때문이며, 분기 EPS는 약 45.56원으로 예상했다.
4분기에 대해, 수냉 캐비닛은 연말부터 2027년 상반기까지 점진적으로 물량이 확대되겠지만, T3 공랭 캐비닛과 범용 서버 출하 모멘텀이 견조해 매출은 4666억 원으로 전분기 대비 7.4% 증가, 전년 대비 59.5% 증가할 것으로 예상했고, 매출총이익률 전망치는 7.3%에서 8.2%로 상향했으며, EPS는 약 45.18원으로 예상했다. 증권사는 2026년 하반기에 ASIC 공랭 캐비닛과 범용 서버의 이중 동력에 힘입어 실적이 상반기를明显 웃돌 것으로 판단했다.
수냉 침투율 70% 도전… T4·MI450이 2027 이어받아
공급망 조사에 따르면, AWS T3 수냉 캐비닛은 초기 생산라인 적응이 순조롭지 않아 고객이 올해 출하 계획을 하향했지만, 2027년 출하량은 분기마다 확대될 전망이며, 칩 단의 수냉 침투율은 50%에서 70%까지 상승할 것이고, 수냉 캐비닛 단가가 공랭 캐비닛의 3~4배 이상이어서 내년 매출 성장의 핵심 동력이 될 전망이다. 또한 위윈은 AWS 차세대 T4 캐비닛 설계에 계속 참여하고 있으며, 전체 수냉 아키텍처 도입이 기대되고 2028년 출하 예정이다.
Meta MI450 캐비닛 프로젝트는 2027년 인도에 집중되며, 캐비닛당 가격은 약 450만~500만 달러, 주문 규모는 약 5000~7000캐비닛으로 예상되며, 여기에 Oracle VR200 신규 주문 약 2500캐비닛이 더해져 2027년부터 매출에 기여할 전망이다. 각 고객의 주문 윤곽이 점차 명확해짐에 따라 증권사는 위윈의 2026년, 2027년 매출 전망치를 기존 1.27조 원, 2.38조 원에서 1.46조 원, 3.07조 원으로 대폭 상향했다. 2027년 매출총이익률 전망치는 7.1%에서 6.5%로 하향했지만, 매출 규모가 대폭 확대되면서 이익은 여전히显著 성장할 전망이다. 주식 배당 후 자본금 확대를 감안해 희석 EPS도 함께 상향했다.