決算の失望で大幅調整
米テクノロジー大手アルファベット、メタ、アマゾンおよびインテルが近く決算を発表、一部の利益、キャッシュフローと見通しが市場の期待に届かず、株価は大幅に調整、市場は再びAI投資の収益化能力に注目している。このうちアルファベットは決算発表後に株価が年線を割り込み、デッドクロスも出現、中長期のテクニカル面は弱気に転じた。バークシャーが保有するアルファベット株の時価総額は、6月末の高値を約70億米ドル、約新台湾ドル2240億元下回り、メタの株価は年線付近でもみ合っている。
顧客は大手クラウドに集中
法人は、マスク氏が先に市場には200社余りの新興クラウド演算ベンダーが倒産リスクに直面していると警告、Nebius、CoreWeaveなどが含まれると指摘する。こうした業者はもともと高リスク顧客であり、資金繰りが破綻すれば、AI演算需要はマイクロソフト、グーグル、アマゾンおよびフェイスブックなど資金力のある四大クラウド事業者に集中する。ホンハイ、クアンタ、ウィストロンはもともとこれら大手の一線受託工場であり、顧客構成の選別後は貸倒リスクが低下し、長期の受注と利益はかえって保障される。
演算の重心は推論応用へ
過去2年市場はチップを大量に購入し大規模モデルの訓練に用いてきたが、今やマイクロソフト、アマゾンなど大手がAI応用の収益化圧力に直面し、インフラは推論応用へ加速的に転換している。高価なエヌビディア製チップへの依存を下げるため、北米大手は自社開発の推論チップへの投資を拡大、例えばグーグルTPUは、TSMC先端プロセスの受託需要、およびメディアテック、アルチップ、グローバル・ユニチップなどASIC設計サービス会社の長期商機をけん引する。
ハード高度化と長期投資機会
世界のデータセンター拡張の波は株価調整でも止まっておらず、大手の今年の資本支出は依然として過去最高を更新し続け、生産能力は依然として逼迫している。エヌビディアの高消費電力キャビネットの量産と世代交代に伴い、液冷、高規格電源装置および高帯域メモリなどの分野の製造ボトルネックは依然として存在し、歩留まりの課題を克服しハイエンド部品サプライチェーンに入り込める台湾企業は、長期的に製品単価と粗利率に優位性がある。投信法人は、AI需要にけん引され台湾テクノロジーサプライチェーンの今年の全体企業利益は依然として二桁成長の勢いがあり、中長期の強気基盤は依然として存在し、今回の急落の主因はレバレッジ解消とバリュエーション調整であり、評価が合理的範囲に戻れば、かえって長期のバリュー投資家に投資機会を提供すると予測する。