AI決算の失望で信頼が転換
ウォール街はこの10月に動乱を経験し、「ブラックな10月」と呼ばれた。これまで株式市場の主なけん引役だったAI関連株は、10月最終週に市場最大の恐怖の源に転じ、投資家心理が変化した。投資家は人工知能関連株からディフェンシブ株や伝統産業へ移り、AI分野への疑念が深まっていることを示すが、全面的なパニックには至っていない。主な理由は、AIの恩恵が期待された数社の決算が期待に届かなかったことにある。例えば、アルファベットはAI投資でマイナスのキャッシュフローとなり、アマゾンはAI分野で数百億ドルを消費したことを明らかにした。半導体大手インテルは先週金曜日に弱い見通しを受けて約29%急落し、52年ぶりの最悪の1日下落率を記録し、他の半導体株も連れ安となった。市場のメッセージは明確で、人工知能に資金を投じるだけではもはや不十分であり、企業は投資が実際のリターンを生むことを証明しなければならない。
キャッシュフローと金利が評価を主導
市場が単一の投資テーマに過度に依存するとき、キャッシュフローの弱さの兆候は波乱を引き起こす。対照的に、オラクルは外部資金調達を制限しプラスのキャッシュフローに戻ると発表したため、株価は逆に上昇した。10月には、借入に依存してデータセンターを建設する新興クラウド企業が罰せられ、例えばコアウィーブは時価総額の3分の1以上を失った。投資家は、企業が自己資金でAI構想を支えているのか、借入で支えているのかを見分けている。マクロ要因も下落を助長し、米連邦準備制度理事会は10月下旬に政策金利を3.75%から4%に据え置いたが、インフレの高止まりを理由にさらなる利上げの可能性を示すタカ派的なシグナルを発した。市場は現在、12月の利上げ確率が8割に達し、来年3月にも再び利上げがあると予想している。指標となる米10年債利回りは先週一時5%を突破後に低下し、ハイテク株売りの重要な要因となった。高金利は資金調達コストを増やし、将来利益の現在価値を下げるからだ。
指数はまちまち、伝統株が下支え
米国の第3四半期成長率は予想を上回り、主にAI関連支出によるものだが、かえってインフレ懸念を強めた。米連邦準備制度理事会前メンバーのケビン・ウォーシュは、来年は金利決定に焦点を当てた会議回数を減らし、より広範な金融政策の議論に時間を割くと発表し、市場では変動性が高まる可能性があるとみられている。さらに、今週火曜日の11月3日に行われる米中間選挙も投資家のリスク削減を促し、選挙結果は規制や貿易政策のリスクをもたらす可能性がある。下落がハイテク株に集中したものの、ナスダック総合指数は10月に5.3%下落し、先週金曜日には2.86%急落して今年2番目の大幅下落を記録し、直近高値から約8%下落して調整局面入り（直近高値から10%下落と定義）に近づいたが、市場全体は崩壊していない。S&P500種指数は10月に約0.9%下落し、ダウ工業株30種平均は10月に約1.7%上昇し、伝統株が依然市場を支えていることを示した。市場は、過度な熱狂後の健全な調整なのか、人工知能ブームへのより深い見直しなのかを評価しており、鍵は企業が収益力を証明できるか、金利の行方、選挙結果にある。