AI財報失色信心轉向
華爾街在剛過去的十月經歷動盪，被稱為黑色十月。過往作為股市主要動力的AI概念股，在十月最後一週轉為市場最大的恐懼來源，投資人信心出現轉變。投資人正從人工智慧相關股票轉向防禦型和傳統產業，顯示對AI領域懷疑加深，但尚未到全面恐慌。主要原因來自數家被寄予厚望、可望從AI受益的企業財報不如預期。例如，Alphabet在AI投資上出現負現金流，亞馬遜揭露在AI領域燒掉數百億美元資金。晶片大廠英特爾上週五因財測疲軟暴跌近29%，創下52年來最差單日表現，並拖累其他半導體類股。市場訊息明確，單純投入資金於人工智慧已不再足夠，企業必須證明投資能產生實際回報。
現金流與利率主導評價
當市場過度依賴單一投資主題時，任何現金流疲軟訊號都會掀起波瀾。相較之下，甲骨文因宣布限制外部融資並重回正向現金流，股價反而上漲。在十月份，依賴借貸建立資料中心的新興雲端公司受到懲罰，例如CoreWeave市值蒸發超過三分之一。投資人正區分企業是以自有資金還是貸款支撐AI願景。宏觀因素也助長跌勢，美國聯準會在十月下旬將基準利率維持在3.75%至4%不變，但發出鷹派訊號，表示由於通膨居高不下，可能進一步升息。市場目前預計十二月升息機率高達八成，明年三月也可能再次升息。具指標意義的美國十年期公債殖利率上週一度突破5%後回落，成為科技股拋售關鍵因素，因為高利率會增加融資成本，並降低未來獲利現值。
指數分歧傳統股撐盤
美國第三季成長超出預期，主要歸因於AI相關支出，反而強化通膨擔憂。聯準會前成員凱文沃什宣布，明年將減少專注於利率決策的會議次數，騰出更多時間討論更廣泛貨幣政策，市場認為可能增加波動性。此外，本週二十一月三日登場的美國中期選舉也讓投資人降低曝險，選戰結果可能帶來監管或貿易政策風險。儘管跌勢集中在科技股，那斯達克綜合指數十月下跌5.3%，上週五重挫2.86%，創今年以來第二大單日跌幅，並較近期高點下跌約8%，逼近進入修正區間，定義為從近期高點下跌10%，但大盤並未全面崩潰。標普500指數十月下跌約0.9%，道瓊工業平均指數十月上漲約1.7%，顯示傳統類股仍在支撐市場。市場正在評估是過度熱情後的健康修正，還是對人工智慧榮景更深層次的審視，關鍵在企業能否證明獲利能力、利率走向及選舉結果。