3분기 매출, 예상을 크게 상회
AI서버 업체 緯穎（6669）는 최근 주가가 1900元 선을 하회했으나 현지 증권사는 긍정적 시각을 유지했다. 증권사는 고객 주문 가시성 향상을 언급하며, 9月 매출은 1726億元으로 전월 대비 19.6% 증가, 전년 대비 100% 증가했고, 제3季 매출은 4346億元으로 전분기 대비 56.2% 증가, 전년 대비 63% 증가해 증권사 예상치의 135%、시장 컨센서스의 128%에 달했으며, 주로 Meta 범용 서버와 AWS T3 공랭 캐비닛 출하 호조에 기인했다고 밝혔다. 제3季 총이익률 전망치는 8.1%에서 8.9%로 상향했으며, 분기 EPS는 약 45.56元으로, 범용 서버 비중 확대와 제품 믹스 개선이 주된 요인이다.
4분기 모멘텀 지속
제4季 전망으로는 수랭 캐비닛은 연말부터 2027年 상반기까지 점진적으로 물량이 확대되겠으나, T3 공랭 캐비닛과 범용 서버 출하 모멘텀은 견조해 매출은 4666億元으로 전분기 대비 7.4% 증가, 전년 대비 59.5% 증가할 것으로 예상된다. 총이익률 전망치는 7.3%에서 8.2%로 상향했으며, EPS는 약 45.18元이다. 증권사는 2026年 하반기에는 ASIC 공랭 캐비닛과 범용 서버의 쌍끌이로 실적이 상반기보다 뚜렷이 개선될 것으로 봤다.
수랭 침투율 상승이 바통 이어받아
공급망 조사에 따르면 AWS T3 수랭 캐비닛은 초기 생산라인 조정 난항으로 고객사가 올해 출하 계획을 하향했으나, 2027年 출하량은 분기마다 점차 확대되고 칩 단의 수랭 침투율은 50%至70%까지 상승할 전망이다. 수랭 캐비닛 단가는 공랭 캐비닛의 3至4배 이상으로 내년 매출 성장의 주역이 될 전망이다. 緯穎은 AWS 차세대 T4 캐비닛 설계에 지속 참여 중이며 전수랭 아키텍처 도입 기회가 있어 2028年 출하가 예상된다.
매출 상향, 목표주가 3010元
Meta MI450 캐비닛 프로젝트는 2027年에 인도 집중되며, 캐비닛당 가격은 약 450萬至500萬美元, 주문 규모는 약 5000至7000캐비닛이며, 신규 Oracle VR200 주문 약 2500캐비닛은 2027年부터 매출 기여가 예상된다. 증권사는 2026年、2027年 매출 전망치를 1.27兆元、2.38兆元에서 1.46兆元、3.07兆元으로 상향했고, 2027年 총이익률은 7.1%에서 6.5%로 하향했다. 주식배당 이후 확대된 주식수를 감안한 희석 EPS는 143.16元、241.16元으로 상향했으며, 현재 주가수익비율은 약 8至9배로 밸류에이션이 저점 구간에 있어 12.5배를 적용해 목표주가를 3010元로 산출했다.