第3四半期売上高は予想を大幅に上回る
AIサーバー企業の緯穎（6669）の株価はこのところ1900元の節目を割り込んだが、地元証券は前向きな見方を維持している。証券は、顧客の受注の見通しが高まった恩恵により、9月売上高は1726億元、前月比19.6%、前年比100%；第3四半期売上高は4346億元、前期比56.2%、前年比63%となり、証券予想の135%、市場コンセンサスの128%に達し、主にMeta汎用サーバーとAWS T3空冷ラックの出荷好調によるものとした。第3四半期の粗利率予想は8.1%から8.9%に引き上げられ、四半期EPSは約45.56元で、汎用サーバーの比率上昇と製品ミックス改善が主因。
第4四半期も勢いが持続
第4四半期の見通しについて、水冷ラックは年末から2027年上半期にかけて徐々に量産が拡大するが、T3空冷ラックと汎用サーバーの出荷の勢いは衰えず、売上高は4666億元、前期比7.4%、前年比59.5%と予想される。粗利率予想は7.3%から8.2%に引き上げられ、EPSは約45.18元。証券は、2026年下半期はASIC空冷ラックと汎用サーバーの2つのエンジンに牽引され、上半期を明らかに上回る業績になるとみている。
水冷浸透率の上昇が牽引へ
サプライチェーン調査によると、AWS T3水冷ラックは初期に生産ラインの立ち上げが順調でなかったため、顧客は今年の出荷計画を引き下げたが、2027年の出荷台数は四半期ごとに増加する見通しで、チップ側の水冷浸透率は50%から70%に上昇する。水冷ラックの単価は空冷ラックの3倍から4倍以上であり、来年の売上高成長の主役になると期待される。緯穎はAWS次世代T4ラックの設計に継続参画しており、全水冷アーキテクチャを導入する可能性があり、2028年の出荷が見込まれる。
売上高予想引き上げ、目標株価3010元
Meta MI450ラック案件は2027年に集中して納入され、1ラック当たり価格は約450万から500万米ドル、受注規模は約5000から7000ラック；また新たにOracle VR200受注約2500ラックが加わり、2027年から売上高への寄与が見込まれる。証券は2026年、2027年の売上高予想を1.27兆元、2.38兆元から1.46兆元、3.07兆元に引き上げ；2027年の粗利率は7.1%から6.5%に引き下げた。株式配当後の股本拡大を考慮し、希薄化後EPSを143.16元、241.16元に引き上げ、現在の株価収益率は約8倍から9倍で評価は低水準にあるとし、12.5倍の株価収益率を与え、試算した目標株価は3010元。