谷歌の決算発表後、株価は年線を割り込みデッドクロスに入り、中長期トレンドは弱含み、脸书も年線付近でもみ合っている。股神巴菲特が谷歌に重く賭ける背景の中で、現在約70億美元、約合新台幣2240億元の含み損の状態にある。米国の主力テクノロジー株である谷歌、脸书、亞馬遜および英特爾は決算不振で株価が大幅に調整し、法人は台湾AIサプライチェーンに4大の重要な変化と構造的影響をもたらすと予測している。
受注は四大多クラウドに集中 台湾メーカーの構造は安定へ
第一に、資金はトップクラウド大手に集中し、台湾メーカーの受注はより安定する。馬斯克は二百多家が倒産の危機にあると指摘する新興クラウド計算プロバイダー、例えばNebius、CoreWeaveなどは、それ自体が高リスク顧客である。これらの企業が資金繰りに行き詰まった後、AI計算能力は微軟、谷歌、亞馬遜および脸书という4大資金力のあるトップクラウドサービス事業者に集中する。鴻海、廣達、緯創などの台湾メーカーはもともと微軟など4大クラウドサービス事業者の一線代工場であり、顧客構造の入れ替え後、貸倒リスクは低下し、長期的な利益はむしろ保障が高まる。
学習から推論へシフト 自社開発チップが商機に
第二に、計算能力の重心は学習から推論へ移る。過去2年市場は大規模モデルの学習のためにチップを狂乱的に購入してきたが、微軟、亞馬遜などの大手が市場からAI応用での収益化を求められ始めたことで、AIインフラは推論応用へ加速的に転換している。輝達の高価なチップへの依存を下げるため、北米大手は自社開発の推論チップへの投資を拡大しており、例えばGoogle TPUが、台積電の先進プロセス外注、および聯發科、世芯と創意電子などのASIC設計サービスメーカーの長期的な商機をもたらす。
ボトルネック残るもスペック向上 資本支出は高水準続く
第三に、ハードウェアのボトルネックは依然としてあり、スペック向上の傾向は変わらない。世界的なデータセンター拡張の波は株価調整によって止まっておらず、大手は今年資本支出が引き続き過去最高になると相次いで約束している。輝達の高消費電力キャビネットが今年量産と世代交代に入るにつれ、水冷・液冷、高規格電源装置と高帯域メモリなどの製造ボトルネックは依然として存在し、プロセス歩留まりを克服しハイエンド部品サプライチェーンに入り込める台湾メーカーは、長期的な単価と粗利率に依然として大きな優位性を持つ。
利益は依然二桁の勢い 評価は合理的水準へ回帰
第四に、株価とファンダメンタルズの乖離、長期的な評価は合理的水準に戻る。投信法人の予測では、AI主軸の牽引で台湾テクノロジーサプライチェーンは今年全体の企業利益に依然として極めて高い二桁の勢いがあり、中長期の強気構図の基盤は依然としてある。現段階の急落はレバレッジ解消と高評価のはけ口となる過熱調整であり、株価が合理的な、さらには割安な水準に戻るとき、むしろ長期のバリュー投資家に布局の買い場を提供する。