台北株式市場は29日に大きな売り圧力に見舞われ、加権指数は終値で667.25ポイント下落し、46,368.33ポイントで引け、再び四半期移動平均線を割り込んだ。三大法人は合計816.66億元を売り越し、このうち外資は688.15億元を売り越し、大型株が売りの中心となった。ファウンドリー大手UMC（2303）は12.50元下落し、115.50元でストップ安となり、単日で三大法人は15.8万株を売り越し、外資は約12.9万株を売り越した。市場の動揺に対し、アナリストのジョウ・ダイユン氏は、UMCは実際にはそれほど悪くなく、今回の下落は需給面での利益確定売りであり、120元以下はすでに長期的な安全圏に入っていると述べた。
VIS先進との比較 UMCのバリュエーションは安全マージンが厚い
最近、市場では同じ成熟プロセスのVIS先進（5347）とUMCを比較し、UMCの直近1か月の調整が深いことを懸念しファンダメンタルズが悪化したのではないかとの見方が出ている。ジョウ・ダイユン氏はバリュエーションで反論し、UMCのPERは19.25倍にとどまり、VIS先進の34.96倍を大きく下回り、バリュエーションの安全マージンがより厚いことを示した。また年初来騰落率で見ると、UMCは177.71%に達し、VIS先進の90.72%を大幅に上回り、巨額の含み益を抱えていたため、相場変動時に利益確定資金の優先的な売却対象となったのであり、事業のファンダメンタルズに問題が生じたわけではない。
稼働率は9割超 車載・AI向け受注は安定
ジョウ・ダイユン氏は、UMCの稼働率は90%以上を維持し、車載用BCDプロセス、AIサーバー向け電源管理ICやマイコンの受注はいずれも安定しており、成熟プロセスの値上げ傾向は変わらず、TSMC（2330）からの特色プロセス受注のスピルオーバーのロジックは依然として intact であると指摘した。VIS先進が最近相対的に下げ渋っているのは、資本金が小さく、需給が集中し、 prior 上昇による需給負担が軽いことが主因であり、UMCの出遅れは短期的な需給の弾力性の違いにすぎず、実際の事業実力の差ではない。
120元以下は安全圏 短期は時間で空間を稼ぐ局面
今後について、ジョウ・ダイユン氏は全体の長期的な景気の底は非常に堅く、引き続きUMCのその後の反発を楽観しているとした。ただ大型株は短期的に巨額の含み益需給を消化する時間が必要で、V字回復は極めて難しく、短期的なもみ合いは避けられず、時間で空間を稼ぐ段階にあるとした。同氏は prior の判断を改めて示し、UMCの株価は120元以下ですでに安全圏にあり、現在の価格はすでに底値にかなり近く、一段の下値余地は極めて限られ、投資家は安値での仕込み機会に注目できるとし、判断に際しては引き続き慎重にリスクを評価すべきとした。