台湾株が667ポイント急落、四半期線を割り込む
台北株式市場は29日に激しい売りに見舞われ、加権指数は終値で667.25ポイント急落し、46,368.33ポイントで引け、再び四半期移動平均線を割り込んだ。三大法人は合計で816.66億元を売り越し、このうち外資は単日で688.15億元を売り越し、大型株もそろって圧力を受けた。ファウンドリ大手聯電（2303）は12.50元急落し、115.50元でストップ安引けとなった。単日で三大法人は15.8萬張を大量に売り越し、このうち外資だけで12.9萬張近くを売り越した。個人投資家の動揺が広がる中、ベテラン市場アナリストの周代運氏は「聯電は実際にはそれほど悪くない」と率直に述べ、今回の急落の本質は需給面での利益確定だとみている。
バリュエーションと上昇率の差が調整の主因に
最近の市場では、同じ成熟プロセスを手掛ける世界先進（5347）と聯電を対比し、聯電の直近1か月の調整が深いのはファンダメンタルズの悪化を示すのかとの懸念が出ている。周代運氏はデータを挙げて分析し、バリュエーションの面では、聯電のPERはわずか19.25倍で、世界先進の34.96倍を大きく下回り、聯電のバリュエーション面での安全マージンがより厚いことを示しているとした。さらに、聯電の年初来リターンは177.71%に達し、世界先進の90.72%を大幅に上回り、巨額の含み益を抱えていたため、相場全体が動揺した際に利益確定資金の優先的な現金化対象になったのは自然であり、事業のファンダメンタルズに問題が生じたわけではないとした。
稼働率90%超がファンダメンタルズを下支え
周代運氏はさらに、聯電の現在の稼働率は依然として90%以上の強い水準をしっかり維持していると強調した。車載向けBCDプロセス、AIサーバー向けのパワーマネジメントIC、マイコン受注のいずれも安定しており、成熟プロセスの価格引き上げの流れも変わらず、台積電（2330）から溢れ出た特殊プロセス受注を取り込むロジックも依然として整っているとした。世界先進が直近で相対的に底堅いのは、ひとえに株式資本が小さく、需給が集中し、 priorの上昇で積み上がった需給負担が軽いためであり、両者の差は短期的な需給の弾力性の違いにすぎず、実際の事業運営力の差ではないとした。
120元以下は長期的な安全圏とみる
今後の見通しについて、周代運氏は全体の長期的な景気の底は非常に堅く、引き続き聯電のその後の回復相場に強気な見方を示した。ただ、大型株は短期的にはこの膨大な含み益の需給を消化する時間が必要で、V字回復は極めて難しく、短期的には揉み合いが避けられず、時間をかけて空間を確保する段階だと特に注意を促した。 priorの判断通り、聯電の株価が120元以下にあればすでに安全圏に属し、現在の価格はすでに底値にかなり近く、反転のきっかけはまだ到来していないかもしれないが、さらに下値を掘る余地は極めて限られており、投資家は安値での仕込みのタイミングに注目できるとした。