미국·대만 증시 동반 급락
10월 30일, 대만 증시는 장중 한때 1642포인트 급락했고, 종가는 1156포인트 하락한 45211포인트로 마감해 하락률 2.49%를 기록하며 반년선을 하회했다. 외국인 투자자는 하루 1100억 대만달러 이상을 순매도했고, 台積電은 45대만달러 하락했으며, 10월 전체로는 누적 2728포인트 하락했다. 전날인 29일 나스닥 지수는 1.38% 하락, 필라델피아 반도체 지수는 1.42% 하락했는데, 매도세를 촉발한 것은 Alphabet, 아마존이 잇따라 발표한 3분기 실적이다.
버는 속도보다 쓰는 속도가 빠르다
10월 28일, Alphabet은 3분기 실적을 발표했는데 AI 데이터센터 구축을 위해 한 분기에 514억 달러를 쏟아부어 본업에서 벌어들인 현금보다 지출이 많았고, 잉여현금흐름은 2분기 연속 마이너스로 전환해 주가가 12% 이상 급락했다. 자금 부족으로 시장 차입에 나서면서 1년 만에 장기부채가 6배 가까이 불었고, 한 분기 채권 발행을 통해 조달한 자금은 290억 달러에 달해 신타이완달러로 약 9400억 대만달러에 해당한다. 아마존은 지난 1년간 잉여현금흐름이 플러스에서 마이너스로 전환해 부족분이 424억 달러에 달했고, 차입으로 메워야 해 주가는 시간외 거래에서 한때 약 10% 급락했다. Alphabet, Amazon, META, 微軟의 합산 자본지출은 2023년 1400억 달러에서 올해 7000억 달러로 올랐고, 2027년에는 1조 달러를 돌파할 전망이며, Goldman Sachs는 2027년 자본지출의 약 35%를 차입으로 충당해야 할 것으로 예상하고, Morgan Stanley는 2027년이 현금 부족이 가장 큰 해가 될 것으로 추정하지만, 네 회사 모두 아직 자본지출 축소를 발표하지 않았다.
금리와 유가가 관건
10년물 미 국채 금리는 이란 전쟁 발발 전날만 해도 3.96%에 불과했으나 몇 달 만에 5%를 돌파해 한때 2002년 이후 최고치를 기록했다. Oracle을 예로 들면 최근 분기 이자비용이 1년 전보다 55% 급증했다. 고금리가 지속되는 것은 미국 정부 부채 급증 외에도 중동 전쟁이 촉발한 인플레이션이 또 다른 원인이다. New York Times 보도에 따르면 미국과 이스라엘은 11월 3일 중간선거 이후 이란에 대한 군사 공격을 재개할 계획이며, 목표에는 에너지 시설이 포함될 수 있다. Brent유는 10월 초 한때 배럴당 97달러 아래로 떨어졌다가 30일에는 112달러를 돌파했다. 미국의 9월 소비자물가지수 상승률은 전년 대비 3.7%로 예상치를 웃돌았고, 같은 달 생산자물가는 6.3% 폭등해 2022년 이후 최대 상승폭을 기록했다. 연방준비제도는 9월 3년 만에 처음으로 금리 인상에 나섰고, 10월에는 동결했지만 2명의 위원이 추가 인상을 주장했으며, 시장은 12월 추가 인상 확률을 70% 이상으로 보고 있다. 신용도가 낮은 CoreWeave 등 新興 클라우드 업체들의 신용 스프레드는 계속 확대되고 있으며, 일부는 채권 발행에 어려움을 겪고 있다.
5만 포인트 전에 자금 흐름 주목
20년 전 통신 버블 붕괴 이후 설립 7년도 안 된 Google은 2005년 초 미국 각지에서 유휴 광섬유를 인수했고, 당시 업계는 인터넷 트래픽이 100일마다 두 배로 늘어난다고 굳게 믿었으나, 연방준비제도가 1년도 안 돼 잇따라 금리를 인상한 뒤 자금이 빠져나가면서 업체들이 잇따라 파산했다. 지금은 입장이 바뀌었지만 대기업들은 여전히 지출을 줄이지 않고 있고, 대만 공급망도 수주 낭보가 이어지고 있으나, 금리 상승의 근원이 해소되지 않아 자금 비용 부담은 줄기 어렵다. 대만 증시는 여전히 5만 포인트에 오를 기회가 있지만, 주문이 가득한 기쁨과 자금 이탈 공포 사이에서 등락할 것이며, 누가 비싼 대기 시간을 버틸 수 있을지는 금리 파도가 빠진 뒤에야 판가름 날 것이다.