米台株式市場が同時に急落
10月30日、台湾株は取引時間中に一時1642ポイント急落し、終値は1156ポイント安の45211ポイント、下落率2.49%で半年線を割り込んだ。外国人投資家は1日で1100億元超を売り越し、台積電は45元下落し、10月全体で累計2728ポイント下落した。前日29日、ナスダック指数は1.38%下落、フィラデルフィア半導体指数は1.42%下落し、売りのきっかけはAlphabet、アマゾンが相次いで発表した第3四半期決算だった。
巨額投資が利益を上回る
10月28日、Alphabetが発表した第3四半期決算では、AIデータセンター建設のために1四半期で514億ドルを投じ、本業で稼いだ額を上回り、フリーキャッシュフローは2四半期連続でマイナスに転じ、株価は12%超急落した。資金不足を補うため市場から借り入れを行い、1年で長期負債は6倍近くに膨らみ、1四半期だけで290億ドル近く、台湾ドルで9400億元に相当する社債発行で調達した。アマゾンは過去1年でフリーキャッシュフローがプラスからマイナスに転じ、不足額は424億ドルに達し、借り入れで穴埋めせざるを得ず、株価は時間外取引で一時約1割急落した。Alphabet、Amazon、META、マイクロソフトの合計設備投資は2023年の1400億ドルから今年は7000億ドルに拡大し、2027年には1兆ドルを突破する見通しで、ゴールドマン・サックスは2027年の設備投資の約35%を借り入れで賄う必要があると予測し、モルガン・スタンレーは2027年がキャッシュ不足のピークになるとみているが、4社はいずれも設備投資の縮小をいまだ表明していない。
金利と原油価格がカギに
米10年債利回りはイラン戦争勃発前日にはまだ3.96%だったが、わずか数カ月で5%を突破し、一時は2002年以来の高値を付けた。オラクルを例に取ると、直近四半期の支払利息は1年前から55%急増した。高金利が続く背景には、米政府の巨額債務に加え、中東の戦火が引き起こしたインフレがある。ニューヨーク・タイムズの報道によると、米国とイスラエルは11月3日の中間選挙後にイランへの再度の軍事攻撃を計画しており、標的にはエネルギー施設が含まれる可能性がある。ブレント原油は10月初めには1バレル97ドルを割り込んでいたが、30日には112ドルを突破した。米9月消費者物価指数は前年比3.7%上昇と予想を上回り、同月の生産者物価は6.3%急騰し2022年以来の最大の伸びとなった。FRBは9月に3年ぶりに利上げし、10月は据え置いたものの2人の当局者が追加利上げを主張し、市場では12月の追加利上げ確率が7割を超えたとみられている。信用力の弱いCoreWeaveなどの新興クラウド業者は信用スプレッドが拡大し続け、一部は社債発行が困難な状況に直面している。
5万ポイントの前に資金の潮流を見極め
20年前の通信バブル崩壊後、設立7年足らずのGoogleは2005年初めに米国各地で遊休光ファイバーを買収し、当時の業界はネットトラフィックが100日ごとに倍増すると固く信じていたが、FRBが1年足らずで相次ぎ利上げした後に資金が引き揚げ、業者は相次いで破綻した。今は立場が逆転し、巨額投資を続ける大手は手を緩めず、台湾サプライチェーンからも好材料が相次いでいるが、金利上昇の根源は消えておらず、資金コストは下がりにくい。台湾株には依然として5万ポイントに上る余地があるが、相場は受注が満杯の喜びと資金流出への恐れの間で揺れ動き、高くつく待ち時間に誰が耐えられるかは、金利の潮が引いてから明らかになるだろう。