서버 수요가 가격 상승 견인
현지 법인은 2027年 DRAM이 공급 부족 상태를 유지하며 가격이 상승 사이클에 있다고 지적, 주된 원인은 서버가 전체 비트 수요에서 절반 이상을 차지하고 Server 관련 DRAM 주문이 강하게 증가해 전체 가격 상승을 견인하기 때문. 서버 분야 수급 격차는 20% 이상으로 전체 DRAM 약 10% 수준을 크게 상회하며, 국제 대형 업체의 생산능력 공급이 제한적이어서 시장의 타이트한 구도가 확정. DDR4 최대 업체인 南亞科（2408） 실적은 폭발적 성장기에 진입할 전망이며, 元大投顧는 매수 의견을 재확인하고 2027年 주당순자산 230.7元, 주가순자산비율 2.5배를 기준으로 목표주가 570元를 제시.
DDR4 공급 부족 20% 초과, 계약가 고위 유지
AI 서버 시장이 폭발적으로 성장하고 있지만 현재 AI Server에는 여전히 약 10% 주변 애플리케이션에 DDR4가 탑재되고 있으며, 소비재 및 통신 수요가庞大해 DDR4 수요를 뒷받침. 국제 오리지널 업체의 제품 수명주기 종료에 따른 공급 대폭 축소, 長鑫存儲의 중심축 DDR5 이동으로 2027年 DDR4는 여전히 20% 이상의庞大한 수급 격차에 직면할 것으로 예상되며, 계약 가격은 지속적으로 고위를 유지할 전망.
3대 오리지널 업체 증산 폭 제한적
공급 측 증설은 상대적으로 제한적이며, 元大投顧는 2027年 HBM 시장 규모가 전년 대비 243% 증가하고 Nvidia VR200에 탑재되는 SOCAMM2 비트 수요 증가가 6배에 달해 RDIMM과 LPDRAM의 강한 성장을 견인할 것으로 예상. 그러나 글로벌 3대 오리지널 업체의 2027年底까지 DRAM 웨이퍼 투입 월 생산능력은 전년 대비 10%에서 15% 증가에 그치고, 중국 업체 長鑫存儲 생산능력은 전체의 약 15%에 불과하며 주로 중국 내수 공급. 南亞科의 현재 월 생산능력은 약 65kwpm이며 향후 4년간 단계적으로 35.9kwpm을 신규 증설, 2H27부터 기여가 시작될 예정으로 공급 타이트 구도를 뒤집기 어려울 전망.
EPS 75.93元에서 128.01元로 증가 전망
가격 상승과 제품 믹스 최적화에 힘입어 元大投顧는 南亞科의 4Q26 매출이 전분기 대비 13.2% 증가한 1,512.46億元, 평균 판매단가가 전분기 대비 15%에서 20% 추가 상승, EPS가 전분기 대비 11.9% 증가한 28.42元가 될 것으로 예상. 2026年과 2027年 전망으로는 매출이 각각 전년 대비 525.5%, 66.8% 증가한 4,165.31億元 및 6,946.17億元, 매출총이익률이 82.5%와 84.5%까지 상승, EPS가 2026年의 75.93元에서 2027年의 128.01元로 증가할 전망. DDR4와 DDR5 이중布局 및 맞춤형 제품 기여로 실질 이익의 대폭 성장이 주가 상승의 핵심 모멘텀이 될 전망.