サーバー需要が価格上昇を牽引
本土系法人は、2027年もDRAMは供給不足が続き、価格は上昇サイクルにあると指摘する。主な理由は、サーバーが全体のビット需要の過半を占め、Server関連DRAM受注が力強く伸び、全体の価格を押し上げているためだ。サーバー分野の需給ギャップは20%以上に達し、DRAM全体の約10%水準を大きく上回り、国際大手の生産能力の供給が限られる中、市場の逼迫した構図が確立されている。DDR4最大手である南亞科（2408）の業績は爆発期を迎え、元大投顧は買い推奨を継続し、2027年の1株当たり純資産230.7元に株価純資産倍率2.5倍を掛けて、目標株価570元と試算している。
DDR4需給ギャップ2割超、契約価格は高値圏
AIサーバー商機は爆発しているが、現在もAI Serverでは約10%の周辺用途でDDR4が搭載され、民生用やネットワーク通信需要も大きく、DDR4需要を支えている。国際原廠の製品ライフサイクル終了による大幅な供給削減や、長鑫存儲の重点がDDR5へ移る中、2027年もDDR4は20%以上の大きな需給ギャップに直面し、契約価格は高値圏を維持すると見込まれる。
三大原廠の増産幅は限定的
供給面の拡大は相対的に限られ、元大投顧は2027年のHBM市場規模が前年比243%増、Nvidia VR200搭載のSOCAMM2ビット需要が6倍成長し、RDIMMとLPDRAMの力強い成長を牽引すると予想している。しかし世界三大原廠の2027年末までのDRAM投入月産能力は前年比10%から15%増にとどまり、中国同業の長鑫存儲の生産能力は全体の約15%のみで主に中国内需向けである。南亞科の現在の月産能力は約65kwpmで、今後4年で段階的に35.9kwpmを追加し、2H27から寄与が始まる見込みで、供給逼迫の構図は覆しがたい。
EPSは75.93元から128.01元への増加見込み
価格上昇と製品構成最適化の恩恵で、元大投顧は南亞科の4Q26売上高が前期比13.2%増の1,512.46億元、平均販売単価がさらに前期比15%から20%上昇し、EPSが前期比11.9%増の28.42元になると予想する。2026年と2027年の見通しでは、売上高はそれぞれ前年比525.5%増と66.8%増の4,165.31億元と6,946.17億元、粗利率は82.5%と84.5%へ上昇し、EPSは2026年の75.93元から2027年の128.01元へ増加する。DDR4とDDR5の二本立て展開とカスタマイズ製品の寄与により、実質利益の大幅な躍進が株価を押し上げる核心動能になる。