第3四半期利益は過去最高、コスト圧力が粗利益率に影響
メディアテック傘下のIC設計会社アイロハの第3四半期売上高は69.4億元に達し、前期比10.4%増、前年同期比23.3%増、粗利益率49.3%、税引き後EPSは6.15元で上場来最高となった。高級ビジネスヘッドセット、ネットワークインフラおよびAIデータセンターなど新規用途展開が寄与し、売上高は予想通りだった。ただメモリなど原材料およびパッケージングコスト上昇に対し、製品価格に上流コスト増が未反映のため、粗利益率は従来予想の51.2%を下回り、利益も予想の7.24元を下回った。地元証券は、当該価格制約により粗利益率の明確な回復は2027年下期まで待つ必要があると指摘した。
第4四半期売上高は増加見込み、ブロードバンドと光通信が堅調持続
第4四半期の見通しとして、証券はブロードバンド、光通信DSPおよびイーサネット事業の持続的成長に加え、ビジネスヘッドセット案件の量産寄与を見込み、無線事業の減少幅も限定的として、第4四半期売上高予想を73.5億元に上方修正した。ただ製品価格調整ではコストを完全には吸収できず、粗利益率予想を51.5%から49.7%に引き下げ、税引き後EPSを6.75元と予想する。全体として、ネットワークインフラの規格と需要は増加が続き、利益成長トレンドは依然楽観的として、買い推奨を維持する。
DSPが出荷拡大、有線事業比率が上昇
光通信事業が主な成長ドライバーで、アイロハの第3四半期は100G SerDes DSPとTIAを少量出荷し、全体のTIA搭載率は引き続き向上する。同社DSPは200G以下規格およびScale-out用途に注力し、世界トップ10モジュールメーカーに参入済みで、最終用途は多くが中国系クラウド業者、12ナノプロセスを採用し、業界で多い6ナノよりコスト面で優位にある。2026年DSP事業は売上高の6.6%を占め、2027年は100G DSP拡販により売上が前年比約200%増、売上高比率は16.3%に上昇し、有線事業成長の最大のけん引役となり、2027年有線事業比率はさらに60%へ高まると予想する。
評価面では、ネットワークインフラ規格高度化需要を考慮し、光通信は単チャネル200G化へ、ブロードバンドは10G PON化継続、イーサネットは5G PHY化へ向かい、有線事業拡大が利益成長に寄与する。証券はアイロハの2026年、2027年売上高予想をそれぞれ260.4億元、312億元に上方修正し、2026年税引き後EPSを22.61元、2027年税引き後EPSを30.07元に据え置き、PER30倍評価で、目標株価を750元から900元に引き上げた。