米テック決算の期待外れが株価調整を誘発
米国テクノロジー大手Alphabet、Meta、亞馬遜及び英特爾がこのほど決算を発表し、一部の利益、キャッシュフローあるいは業績予想が市場の期待に届かず、株価は大幅に調整し、市場は再びAI投資の収益化能力に注目している。Alphabetは決算発表後、株価が年線を割り込むだけでなく、死亡交叉も出現し、中長期のテクニカル面は弱気に転じた。波克夏が保有するAlphabet株の時価総額は、6月末の高値から約70億美元、約新台幣2240億元減少し、Meta株価も年線付近で推移している。
顧客の大手クラウド事業者への集中で貸倒リスクが低下
鏡週刊の報道によると、法人は、馬斯克が先に警告し、市場には200社余りの新興クラウド計算力ベンダーが倒産リスクに直面しており、Nebius、CoreWeaveなどが含まれると指摘した。この種の業者はそれ自体が高リスク顧客であり、資金繰りが断裂すれば、AI計算力需要は資金力の豊富な微軟、谷歌、亞馬遜及び臉書などの四大クラウドサービス事業者に集中する。鴻海、廣達、緯創はもともとこれら大手の一線代工場であり、顧客構造の入れ替え後、貸倒リスクは低下し、長期受注と利益はかえってより保障される。
計算力の推論への転換とハードウェア仕様の継続的高度化
過去2年市場は大量にチップを調達し、大モデル訓練に用いたが、今は微軟、亞馬遜などの大手がAI応用の収益化圧力に直面する中、インフラは推論応用へ加速的に転換している。輝達の高価なチップへの依存を下げるため、北米大手は自社開発推論チップへの投資を拡大しており、例えば谷歌TPUは、台積電の先進プロセス受託需要、及び聯發科、世芯、創意などのASIC設計サービス工場の長期商機を牽引する。世界のデータセンター拡張ブームは株価調整によって止まらず、大手の今年の資本支出は引き続き過去最高を更新し、生産能力は依然ひっ迫している。輝達の高消費電力キャビネットが量産と世代交代に入る中、液冷、高規格電源供應器及び高帯域メモリなどの分野の製造ボトルネックは依然存在し、歩留まりの課題を克服しハイエンド部品サプライチェーンに入った台廠は、長期的に製品単価と粗利率で依然優位にある。
利益モメンタムは依然存在、調整後に戦略的機会が浮上
投信法人は、台灣科技サプライチェーンはAI需要に牽引され、今年の全体企業利益は依然として二桁成長のモメンタムがあり、中長期の強気構造の基盤は依然存在すると予測する。現在の株価急落は、主にレバレッジ解消及び高すぎるバリュエーションの消化による調整であり、株価が合理的さらには割安な水準に戻った際、かえって長期バリュー投資家に戦略的機会を提供する。投資にはリスクがあり、慎重な判断が必要。