貴金属が全面安
貴金属市場は強い売りに見舞われ、現物金は1年ぶり安値まで下落し、銀は2025年11月以来初めて50ドルの節目を割り込んだ。エネルギー価格の上昇継続、米国のインフレ圧力の再燃、主要中央銀行によるタカ派シグナルを背景に、金利が長期にわたり高止まりするとの観測が急速に強まり、貴金属資産は引き続き圧力を受けた。米取引時間帯に、現物金は3％超下落し、一時1オンス＝3891ドルまで下げ、2025年10月以来の最低水準を付けた。今月に入ってからの金の累計下落率は6％超に達し、2カ月連続の月間下落となる圧力に直面している。現物銀は5％近く下落して1オンス＝49.34ドルとなり、プラチナとパラジウムもそれぞれ4％、3.1％下落し、いずれも数カ月ぶり安値を付けた。
政策見通しのタカ派転換が金価格を圧迫
今回の下落の中心的な圧力は、世界の金融政策見通しの変化にある。今週、米連邦準備制度理事会、欧州中央銀行、日本銀行はいずれも金利据え置きを発表したが、引き締めサイクルはまだ終わっていないとのシグナルを明確に発し、米国と欧州の中央銀行はエネルギー価格の高騰がインフレをさらに押し上げる可能性があると警告した。ザナー・メタルズ副社長兼シニア金属ストラテジストのピーター・グラント氏は、持続的なインフレ懸念により複数の中央銀行がよりタカ派的な姿勢に転じ、金利は長期間にわたり高水準にとどまり、貴金属価格を明らかに抑制していると指摘した。米国が木曜日に発表したデータでは9月のインフレが加速し、ガソリンやその他商品価格の上昇が消費者物価を押し上げ、米連邦準備制度理事会が12月に利上げする可能性があるとの観測を強めた。国際原油価格は上昇を続け、4カ月連続の上昇となる見通しで、エネルギーコストの上昇も中央銀行が引き締めを延長する可能性を高めている。金自体は利息を生まないため、高金利環境では保有の機会費用が増し、投資家の配分意欲が抑えられている。
テクノロジー株の売りが圧力を増幅
マクロ要因のほか、テクノロジー株の大幅な変動が貴金属の下げをさらに強めた。ドイツ商業銀行のアナリストは、テクノロジー株価格の急落により投資家が他の資産の売却を余儀なくされ、追加証拠金要求を引き起こし、金・銀市場の売り圧力を増幅させた可能性があると指摘した。最近、人工知能業界の巨額設備投資に対するリターンへの懸念が高まり、テクノロジー株は明らかな売りに見舞われ、テクノロジー株中心のナスダック指数は金曜日に2％超急落した。市場流動性が引き締まる中、金などの伝統的な安全資産も影響を受けた。ただドイツ商業銀行のアナリストは、直近の貴金属価格の下落は行き過ぎの可能性があるとし、その後反発が期待できるとみている。
銀の需給ファンダメンタルズの変化
金に比べ、銀の下げはさらに顕著で、金利見通しに連動したほか、需給ファンダメンタルズにも変化が生じている。今年初め、銀は一時1オンス＝121ドルまで急騰したが、当時は世界的な供給不足、一部地域での銀地金・銀貨不足、太陽光発電産業の需要増加見通しがそろって価格上昇を押し上げた。しかし価格が長期にわたり高水準にとどまる中、需要側は調整を始めた。貴金属調査機関のメタルズ・フォーカスは、高値の銀価格が宝飾品や銀器消費を明らかに抑制し、太陽光発電企業も材料利用効率の向上や代替材料の模索などにより銀使用量を減らし、実物投資需要の低迷が市場の支えを弱めていると指摘した。同機関は、銀市場における今年の供給不足幅はさらに縮小し、来年には供給過剰に転じる可能性さえあるとし、以前の極端な供給逼迫は緩和する見通しだとした。ただ市場が将来、2027年の大幅な金融引き締め見通しを徐々に下方修正すれば、銀は再び金を上回る上昇余地を持つとしている。