債券市場は78週連続で資金純流入
グローバル債券市場の買い意欲が継続し、EPFRおよび美銀全球研究部の統計によると、2026年10月21日までの週に、グローバル債券ファンドへ121億ドルの純流入となり、78週連続の資金純流入となった。このうち投資適格債券ファンドへの純流入は15億ドルだった。世界の主要中央銀行の金利政策の方向性が分かれる中、インフレ、エネルギー価格と経済成長見通しが引き続き市場を動かし、投資家は企業の信用体質、収益源とリスク補償をより重視している。
野村基金愛爾蘭系列混合資本公司債券基金のマネージャーJulian Marksは28日に、金利動向に依然不確実性があり、クレジット市場の評価が分かれる環境では、債券投資は企業の信用ファンダメンタルズとクレジットスプレッドがもたらす収益補償をより重視し、単一の利下げ相場への依存を下げるべきだと述べた。2026年9月底までの統計では、世界の混合資本社債の市場規模は約3550億ドルで、大型企業の起債需要の増加に伴い、投資機会は引き続き拡大している。
混合債は投資適格の体質で超過スプレッドを狙う
混合資本社債は主に投資等級の信用体質を持つ大型非金融企業が発行し、公益事業、エネルギー、通信および生活消費などの業種をカバーする。この種の債券の弁済順位は一般的な優先順位社債より低く、一部には利払い繰延べ、繰上償還延期などの特別条項も設けられているため、通常より高いクレジットスプレッドが提供され、投資家は投資適格企業の信用基盤の上で追加収益を狙う機会が得られる。欧州企業が混合資本債券を活用して資本構成を調整し続ける中、米国市場の発行量も徐々に増加し、全体の市場規模と投資機会の拡大を後押ししている。
スプレッドは100ベーシスポイント超も劣後リスクには警戒が必要
Julian Marksは、他の信用資産と比べ、混合資本社債の現在のバリュエーションは公正価値と比べ依然として100個基点を超えるスプレッド余地があり、劣後債および特別契約条項に対して投資家が求める追加補償を反映し、アクティブな銘柄選択に相対価値の機会をもたらしていると指摘した。ただし、高いクレジットスプレッドには追加リスクも伴い、劣後の特性上、企業に財務困難が生じた場合、投資家の求償順位は通常一般優先順位社債より後になるほか、利払い繰延べと繰上償還延期条項も利息収入の受取時期や元本回収の手配に影響し得る。
今後の見通しでは、インフレ、エネルギー価格および地政学が依然として世界の金利とクレジット市場に影響する重要な変数であり、インフレ圧力が再び高まれば、主要中央銀行は制限的な金融政策をより長く維持する可能性があり、金融環境の引き締めもクレジットスプレッドを拡大させ、債券価格の変動を増大させ得る。Julian Marksは、混合資本社債の評価は利回りの高低だけを見るのではなく、クレジットスプレッドが劣後、利払い繰延べおよび繰上償還延期などのリスクに見合う補償となっているかを検証し、異なる業種と発行体への分散配置を通じて個別企業の信用イベントがポートフォリオに与える影響を低減し、銘柄選択は依然として個別企業の業界地位、キャッシュフローの見通しおよびバランスシートの状況に立ち返る必要があると強調した。